一季度两大业务、两个市场增长均优于行业:小家电内销增长约为35-40%、炊具内销给姨妹开苞增长超过20%;小家电出口增长约为60%、炊具出口增长高达近90%。收入快速增长下费用率得以下降:与我们二季度策略中对今年家电企业毛利率和净利率变化的判断一致,即“出口增长、原材料上涨都会降低表观毛利率,但企业能够控制毛利润持续增长;收入增长中价格提升的部分并不需要期间费用的提高;因此净利润能够取得比毛利润更高的增长”公司快速的、确定的增长至少可以看到2012年:这是我们一直强调的,理由是公司的竞争力全面发展,在小家电品牌的成功三要素上不存在短板:1)强有力的品牌形象足以支持公司品类多元化,2)近几年渠道向三四级市场的渗透将伴随着品种层次的丰富而卓有成效,3)公司的新产品开发能力和速度在SEB 的支持下优势异常突出。从公司的产能规划中也可看出,未来公司还将从新品类、厨房大家电中不断开拓新的增长点。维持前期盈利预测,全年存在10%左右的超预期可能性:2010-2012年收入为51.8、63.5、78.2亿元,同比增速25.8%、22.5%、23.12%;EPS 分别为0.945、1.234、1.611元,同比增速35.2%、30.5%、30.5%。作为主推之一,属于成长性好有安全边际的品种。2Q09是09年公司业绩增长的谷底,因此预计二季度公司业绩应能继续快速增长(公司季报中预期1-6月同比增长30-50%)。基于公司未来三年净利润增速都能保持在30%的判断,6-9个月给予2010年28-30倍PE,合理价位为26.46-28.35元,距离目前股价还有12-20%的空间,维持买入评级。
|