在市场风险偏好明显降低背景下，近期家电板块表现抢眼，且部分个股创历史新高；目前我们依旧此前所阐述的高成长及低预期两条投资主线，不过总的来说，虽然基于低预期的家电蓝筹有稍许表现，但总体仍明显逊于高成长主线，而后续格力复牌或成为低预期蓝筹行情催化剂，在此背景下我们推出《这个时点如何看家电系列之二十七》，探讨格力复牌对板块估值带来的积极影响。 在市场风险偏好明显降低背景下，近期家电板块表现抢眼，且部分个股创历史新高；目前我们依旧此前所阐述的高成长及低预期两条投资主线，不过总的来说，虽然基于低预期的家电蓝筹有稍许表现，但总体仍明显逊于高成长主线，而后续格力复牌或成为低预期蓝筹行情催化剂，在此背景下我们推出《这个时点如何看家电系列之二十七》，探讨格力复牌对板块估值带来的积极影响。 核心变量在于风险偏好，龙头行情也有期待：使得前期板块持续上涨的核心逻辑仍在于我们持续强调的市场对地产后周期品种业绩确定性的增强以及在风险偏好明显降低背景下给予业绩确定性白马的估值溢价，且后者更是驱动本轮上涨的核心变量；但总的来说，虽然近期一线蓝筹已有所表现，但其与前期强势上行的二线白马间估值差距则有明显扩大，而随着市场风险偏好持续下行，龙头在基金持仓低位背景下后续表现也值得期待。 预期收益率&无风险利率下行，驱动估值重构：目前传统家电龙头也存明确估值重构预期：一方面，行业正处去库存尾声，基本面环比持续上行且长期稳健增长预期仍在；另一方面，在市场预期收益率持续下行且无风险利率趋势性下行背景下，高股息率类债白电投资价值凸显（格力当前股价股息率为7.80%）；且从海外对比来看，目前海外白电龙头估值均在15倍及以上，且惠而浦相对市盈率在美国国债收益率下行背景下稳步提升。 格力复牌或成为驱动蓝筹行情催化剂：据历史经验，格力估值一直是家电板块尤其是蓝筹估值的参考标杆，虽然目前美的及海尔估值均略高于格力，但考虑到格力停牌期间陆续公告收购珠海银隆布局新能源汽车及储能业务、一季度经营表现及股息率超预期以及拟实施员工持股计划，同时停牌期间美的累计涨幅超20%，预计其复牌后股价补涨需求较为明显，从而在估值提升推动行业估值中枢上移的同时并进一步催化板块蓝筹行情。 维持行业“看好”评级：随着地产销售回暖滞后效应，家电行业整体景气度有望回升，同时在目前市场风险偏好已明显降低背景下，板块基于业绩确定性及相对合理的估值水平，其在震荡格局下防御性及稳健收益预期所带来的配置价值依旧明显；依旧维持行业“看好”评级，在持续推荐高成长主线的基础上，基于蓝筹估值提升逻辑及格力复牌所带来的板块估值提升效应，再次强调基于蓝筹的低预期主线并持续推荐三大白电龙头。 |